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央行出手,平抑人民币过快升值

2021-06-02 12:52:57    来源:城市金融报    

  近期,人民币对美元汇率“升升”不息,市场上人民币升值预期强烈。

  央行果断出手,月31日,央行发布公告称,为加强金融机构外汇流动性管理,决定自2021年6月15日起,上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

  值得注意的是,此次调整距离上次调整已过去14年。

  时隔多年,此次调整释放了什么信号,人民币汇率后期又会怎么走?

  时隔多年再次调整

  外汇存款准备金是指金融机构按照规定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行的存款。外汇存款准备金率是指金融机构交存中国人民银行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率。

  值得注意的是,外汇存款准备金率是之前央行应对人民币升值的手段之一,外汇存款准备金率历史上经历过三次调整,分别是2004年由2%上调至3%,2006年上调至4%,2007年上调至5%,但近些年已经淡出。此次,外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。相比此前几次调整,此次幅度最大。

  分析来看,随着人民币汇率屡创新高,对于人民币升值的预期持续增强,市场结汇意愿强烈。而此次调整外汇存款准备金率,将促使商业银行更多地保留一部分外汇资金用于上缴,增加美元需求的同时减少美元供给。

  央行数据显示,截至4月末金融机构外汇存款余额约1万亿美元,理论上,提高外汇存款准备金率2个百分点意味着冻结商业银行资金在200亿美元左右。此外,提高外汇存款准备金率2%将通过存款派生效应,减少商业银行外汇存款总量,这一规模远大于前者。

  财信证券首席经济学家伍超明表示,外汇存款准备金率的提高,将使国内银行的美元流动性减少,降低其美元信贷投放能力,起到收紧国内美元流动性、减少美元供给的目的,从而在一定程度上缓解人民币升值压力,打破市场单边升值预期,使人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定,与基本面走势相匹配。

  释放双重信号

  近期,市场对于人民币升值的预期持续增强。

  人民币汇率快速走高,对出口部门和实体经济复苏带来较大压力,与此同时市场出现一些投机观点,鼓动人民币升值,恶意操纵单边升值预期,部分市场主体因此陷入“羊群效应”。

  人民币的大幅升值也引发监管关注,近期,央行、金融委罕见齐发声:月21日,国务院金融稳定发展委员会召开第五十一次会议,要求进一步推动利率汇率市场化改革,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。通过多种方式、多种渠道向市场传递稳定汇率预期的政策信号。

  日前,央行调查统计司原司长盛松成指出,人民币不具备快速升值的基础。人民币汇率超调是短期投机行为,不可持续。我国坚持对外开放,鼓励长期资金投资,但要防止短期资金大量流入,推高人民币汇率,削弱出口企业竞争力,扰乱我国金融市场和货币政策的独立施行。

  中国银行研究院高级研究员王有鑫分析称,市场不乏投机情绪,特别是在监管层连续喊话后,涨势不减,企业短期结汇增加,外汇供需逐渐失衡,进一步刺激了人民币走高。他进一步称,此时提高金融机构外汇存款准备金率,将增加金融机构持有外汇成本,相关成本将转嫁至结汇市场,在一定程度上减缓或延后企业结汇时点,促使外汇市场回归理性。此举也释放了较为明显的政策信号,即不希望汇率继续单边快速上行,干扰实体经济复苏进程。

  中银证券全球首席经济学家管涛表示,此次政策调整传递出两个信号。一是央行不会放任人民币过快升值,必要时将果断出手。

  他指出,人民币对美元汇率中间价从去年5月末至今升幅已经不小,继续升值有可能使人民币币值脱离基本面。疫情对中国经济的影响尚未完全消失,继续大幅升值可能对出口企业造成较大负面影响,越来越多的市场权威人士认为当前人民币对美元汇率已出现超调。

  二是央行不出手则已,出手必是重拳。管涛称,以往央行调整人民币存款准备金率一般每次0.5个百分点,此次外汇存款准备金率上调幅度为2个百分点,力度较大,彰显央行调控决心。

  他强调,此次央行没有使用外汇风险准备金等过去几年常用的政策,而是动用了外汇存款准备金率这一过去较少使用的工具,说明央行工具箱中的工具还很多,央行自由选择的空间很大。未来如果外汇市场出现明显的投机迹象,还会源源不断地推出其他宏观审慎工具。

  后续走势如何?

  对于人民币的后续走势,多位专家都表示,当前人民币过快升值有可能已经出现超调,未来不可持续,也不符合国内外经济金融形势。

  光大银行金融市场部分析师周茂华预计,接下来人民币将逐步回归平衡。一是人民币汇率深化改革效果显著,外汇市场和投资者更加成熟;二是国内经济稳步复苏、通胀温和可控,国内政策不急转弯等,与2007年经济过热不同;三是球经济复苏趋于同步,美联储政策收水是大方向,值得注意的是,在美国通胀持续走强下,需要防范美联储比预想提前缩减购债;近期国内监管部门接连发生提示风险,稳定市场预期,预计外汇市场将逐步趋于理性,人民币汇率将逐步回归基本面。

  中信证券此前的一份研报称,结合我国强劲出口、美国实际利率走低以及美联储整体偏鸽态度等因素看,人民币汇率仍具备升值空间,美元兑人民币汇率向下或触及6.2。未来人民币的弹性将有所增加,双向波动或成为常态,央行对人民币汇率波动的容忍度增加,人民币持续升值或在一定程度上缓解输入性通胀压力,并为后续潜在的美债收益率上行提供安全边际。

  此前召开的全国外汇市场自律会议也作出回应。会议提出,未来影响汇率的市场因素和政策因素很多,人民币既可能升值,也可能贬值。不论是短期还是中长期,汇率测不准是必然,双向波动是常态,不论是政府、机构还是个人,都要避免被预测结论误导。

  会议还表示,以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度适合中国国情,应当长期坚持。在这一汇率制度下,汇率不能作为工具,既不能用来贬值刺激出口,也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响。

  “这一表态是对市场上部分偏颇的汇率工具化、战略化视角的纠正,有助于市场避免单边预期。”专家表示。

  盛松成称,当前人民币过快升值有可能已经出现超调,未来看不可持续,也不符合国内外经济金融形势。具体而言,美国经济下半年有望出现全面反弹,美元或随之走强。同时,中美利差从去年的大幅走阔转向收窄,热钱涌入势头或有所收敛。

编辑:李明

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